事件：　　近期我们调研了日海通讯，与公司董秘就公司目前经营状况及未来发展趋势展开了非常简单的理解，现将调研结果汇报如下。　　观点：　　1.不受18大期间运营商封网影响，公司3季度业绩环比不约预期。公司前三季度构建营业收入13.30亿元，同比快速增长44.43%，构建归属于上市公司股东净利润1.44亿元，同比快速增长33.68，基本每股收益0.68元。

公司上半年业绩基本合乎预期，主营ODN业务增长速度在40%以上，毛利率稳中有升。第三季度收益环比下降3.39个百分点，我们指出主要是由于18大期间运营商封网，ODN建设有所上升从而拖垮了公司业绩。

长年来看，不受用户通车亲率严重不足，新增用户数得到提高等因素的制约，运营商未来FTTX建设不会降温，公司的ODN业务增长速度也将随之放缓，这也是公司近期股价消息传递的主要原因。　　2.无线及工程业务将沦为公司明年主要看点。公司无线产品主要还包括基站用机房机柜、基站天线、铁塔、基站馈线等。由于这块产品自定义化市场需求较高，毛利率仍然保持在较高的水平(40%)。

今年运营商投资重点在有线外侧，因此，公司无线业务今年展现出会过于好，明年预计同比未来将会经常出现30%左右的快速增长。工程业务还包括前期基站及接入网部分的施工建设以及先前的网优运维，这块业务是公司今后发展的主要方向。三大运营商每年工程服务投资规模约在1000亿上下，公司自去年下半年开始布局该领域，通过并购吞并的方式，目前已转入12个省份，预计今年工程服务将贡献收益3~4个亿，明年这块的收益增长速度将约40%，沦为公司时隔ODN后第二大支柱性业务。　　3.企业网业务孕育出新的期望。

公司今年新的正式成立纬海技术来筹设企业网，主要针对电力和政府部门内部网络网络、综合布线等问题，产品主要还包括排线和配线机柜等。目前，企业网前十大厂商主要都是国外品牌，由于之前主流消费者对价格不脆弱，而新兴互联网用户开始侧重产品性价比，从而为国内厂商获取了插手的机会。公司今年企业网业务预计贡献收益3000万，毛利率在35%左右，由于基数较低，明年这块业务也将取得快速增长。　　4.估值建议：我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.85元，1.08元，1.26元。

对应的动态市盈率分别为18倍，14倍和12倍。我们保持公司短期_引荐，长年_A的投资评级。　　5.风险提醒：工程业务继续执行不约预期，通信行业整体上行的系统性风险。

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